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2016年度CPA考试真题系列:财务成本管理

1.根据有税的MM理论,下列各项中会有影响企业价值的是()。

  A.财务困境成本  B.债务代理收益  C.债务代理成本  D.债务利息抵税

  【参考答案】D
  【答案解析】选项A属于权衡理论的,选项BC属于代理理论的。只有选项D是有税MM理论要考虑的。参见教材249页。

  2.有些可转债券在赎回条款中设罝不可赎回期,其目的是()。

  A.防止赎回溢价过高  B.保证可转换债券顺利转换成股票
  C.保证发行公司长期使用资金  D.防止发行公司过度使用赎回权
  【参考答案】D
  【答案解析】设置不可赎回期的目的是为了保护投资者的利益,防止发行企业滥用赎回。参见教材304页。
  3.甲公司与银行签订周转信贷协议:银行承诺一年内随时满足甲公司最高8000万元的贷款,承诺费按承诺贷款额度的0.5%于签订协议时支付;公司取得贷款部分已支付的承诺费在一年后返还。甲公司在签订协议同时申请一年期贷款5000万元,年利率8%,按年单利计息,到期一次还本付息,在此期间未使用承诺贷款额度的其他贷款。该笔贷款的实际成本最接近于()。
  A.8.06%  B.8.80%  C.8.37%  D.8.3%
  【参考答案】C
  【答案解析】实际资本成本=5000x(1+8%-0.5%)×(5000-8000x0.5%)-1= 8.37%。(参见教材432页)
  4.企业在生产中为生产工人发放安全头盔所产生的费用,应计入()。
  A.直接材料  B.管理费用  C.制造费用  D.直接人工
  【参考答案】C
  【答案解析】这个属于劳动保护费,应该计入“制造费用”。制造费用是指企业咅生产单位为组织和管理生产而发生的咅项间接费用。它包括工资和福利费、折旧费、修理费、办公费、机物料消耗、劳动保护费、租赁费、保险费、排污费、盘亏盘盈费(减盘盈)及其他制造费用。参见教材322页。
  5.在进行投资决策时,需要估计得债务成本是()
  A.现有债务的承诺收益  B.未来债务的期望收益
  C.未来债务的承诺收益  D.现有债务的期望收益
  【参考答案】B
  【答案解析】作为投资决策,只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本,对于未来决策来说是不相关的,选项AD排除;对于筹资人来说,债权人的期望收益是其债务的真实成本,所以选项B正确。参见教材115页。
  6.在其他条件不变的情况下,下列关于股票的欧式看涨期权内在价值的说法中,正确的是()。
  A.股票市价越高,期权的内在价值越大
  B.期权到期期限越长,期权的内在价值越大
  C.期权执行价格越高,期权的内在价值越大
  D.股票波动率越大,期权的内在价值越大
  【参考答案】A
  【答案解析】如果看涨期权在将来某一时间执行,其收入为股票价格与执行价格的差额,如果其他因素不变,随着股票价格的上升,看涨期权的价值也增加,所以选项A是答案;到期期限对欧式期权的影响不确定,所以选项B不是答案;看涨期权的执行价格越高,其价值越低,所以选项C不是答案;内在价值不包括时间溢价,与股价波动无关,所以选项D不是答案。参见教材180页。
  7.下列各项中,应使用强度动因作为作业量计量单位的是()。
  A.产品的生产准备  B.产品的研究幵发
  C.产品的分批质检  D.产品的机器加工
  【参考答案】B
  【答案解析】业务动因通常以执行的次数作为作业动因,持续动因是以所需的时间为标准,产品机器加工是以时间为标准,属于持续动因,所以选项ACD不正确,强度动因一般适用于某一特殊订单或某种新产品试制等,产品研究幵发是针对特定产品来说的,所以选项B正确。参见教材358页。
  8.甲公司2015年每股收益1元,经营扛杆系数1.2,财务扛杆系数1.5。假设公司不进行股票分割,如果2016年每股收益想达到1.9元,根据杠杆效应,其营业收入应比2015年增加()。
  A.50%  B. 90%  C. 75%  D. 60%
  【参考答案】A
  【答案解析】每股收益增长率=(1.9-1)/1=90%
  联合往杆系数=1.2X1.5=1.8
  则l.8=每股收益增长率/营业收入增长率
  所以,营业收入增长率=每股收奋增长率/1.8=90%/1.8=50%
  参见教材246页联合扛杆的公式。
  9.甲公司2015年经营资产销售百分比70%,经营负债销售百分比15%,销售净利率8%。假设公司2016年上述比率保持不变,没有可运用的金融资产,不打算进行股票回购,并采用内含增长方式支持销售增长,为实现10%的销售增长目标,预计2016年股利支付率为()。
  A.37.5%  B.62.5%  C.57.5%  D.42.5%
  【参考答案】A
  【答案解析】0=70%-15%-(1 + 10%)/10%x8%x (1-预计股利支付率),得出:
  预计股利支付率=1-(70%-15%)/[(1+10%)/10%x8%]=0.375。
  参见教材75页。
  10.下列关于营运资本的说法中,正确的是()。
  A.营运资本越多的企业,流动比率越大
  B.营运资本越多,长期资本用于流动资产的金额越大
  C.营运资本增加,说明企业短期偿债能力提高
  D.营运资本越多的企业,短期偿债能力超强
  【参考答案】B
  【答案解析】营运资本=流动资产-流动负债,是个绝对数,流动比率=流动资产/琉动负债,是个相对数,绝对数大的,相对数不一定大,所以達质A不正确。同理,绝对数不能代表偿债能力。选项CD不正确。参见教材34页。
  11.甲消费者每月购买的某移动通讯公司58元套餐,含主叫长市话450分钟,超出后主叫国内长市话每分钟0.15元。该通讯费是()。
  A.变动成本  B.延期变动成本  C.阶梯式成本  D.半变动成本
  【参考答案】B
  【答案解析】延期变动成本在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数,当业务量增长超出了这个范围,它就与业务量的增长成正比例变动。参见教材369页。
  12.甲公司采用配股方式进行融资,拟每10股配1股,配股前价格每股9.1元,配股价格每股8元。假设所有股东均参与配股,则配股除权价格是()元。
  A.8  B.10.1  C.9  D.8.8
  【参考答案】C
  【答案解祈】配股除权价格=(9.1+8x10%)/(1+10%)=9(元)。参见教材286页。
  13.如果甲公司以所持有的乙公司股票作为股利支付给股东,这种股利属于()。
  A.现金股利  B.负债股利  C.财产股利  D.股票股利
  【参考答案】C
  【答案解析】财产股利是以现金以外的资产支付的股利,主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券,如债券、股票,作为股利支付给股东。参见教材264页。
  14.甲公司进入可持续增长状态,股利支付率50%,权益净利率20%,股利增长率5%,股权资本成本10%,甲公司内在市净率()。
  A.2  B.10.5  C.10  D.2.1
  【参考答案】A
  【答案解析】内在市净率=50%x20%/(10%-5%)=2。参见教材229页。
 1.市场上有两种有风险证券x和y,下列情况下,两种证券组成的投资组合风险低于二者加权平均风险的有()。
  A.X和Y期望报酬率的相关系数是0  B.X和Y期望报酬率的相关系数是-1
  C.X和Y期望报酬率的相关系数是1  D.X和Y期望报酬率的相关系数是0.5
  【参考答案】ABD
  【答案解析】如果相关系数小于1,则投资组合会产生风险分散化效应,组合风险就会低于各资产加权平均风险。(参见教材98页)
  2.在有效资本市场上,管理者可以通过()
  A.财务决策增加公司价值从而提升股票价格
  B.从高利率、外汇等金融产品的投机交易获取超额利润
  C.关注公司股价对公司决策的反映而获得有益信息
  D.改变会计方法增加会计盈利从而提升股票价格
  【参考答案】AC
  【答案解析】在有效资本市场,管理者不能通过改变会计方法提升股票价格,因此选项D不是答案;管理者不能通过金融机构获利,因此选项B不是答案。在有效资本市场中,财务决策会改变企业的经营和财务状况,而企业状况会及时被市场价格所反映,因此关注自己公司的股价是有益的,选项AC是本题答案。(参见教材237页)
  3.企业采用成本分析模式管理现金,在最佳现金持有量下,下列各项中正确的有(〉?
  A.机会成本等于短玦成本  B.机会成本与管理成本之和最小
  C.机会成本与短玦成本之和最小  D.机会成本等于管理成本
  【参考答案】AC
  【答案解析】在成本分析模式下,机会成本、管理成本、短缺成本之和最小的现金持有量是最佳现金持有量。管理成本是一种固定成本,与现金持有量之间无明显的变动关系,因此机会成本和短玦成本之和最小时的现金持有量为最佳现金持有量,此时机会成本等于短玦成本。(参见教材405页)
  4.下列关于内部转移价格的说法中,正确的有()。
  A.以市场价格作为内部移价格,可以鼓励中间产品的内部转移
  B.以市场为基础的协商价格作为内部转移价格,可以照顾双方利益并得到双方认可
  C.以变动成本加固定费作为内部转移价格,可能导致购买部门承担全部市场风险
  D.以全部成本作为内部移价格,可能导致部门经理做出不利于公司的决策
  【参考答案】ABCD
  【答案解析】由于以市场价格为基础的转移价格,通常会低于市场价格,这个折扣反映与 外销有关的销售费以及交货、保修成本,因此可以鼓励中间产品的内部转移。因此选现A正确;以市场为基础的协商价格有一定弹性,可以照顾双方利益并得到双方认可。因此选项B正确;如果最终产品的市场需求很少时,购买部门需要的中间产品也变得很少,但是仍然需要支付固定费,在这种情况下,市场风险全部由购买部门承担了,而供应部门仍能维持一定利润,显得很不公平。因此选项C正确;以全部成本作为内部移价格,既不是业绩评价的良好尺度,也不能引导部门经理做出有利于公司的明智决策。因此选项D正确。(参见教材442页)
  5.下列营业预算中,通常需要预计现金支出的预算有()。
  A.生产预算  B.销售费用预算  C.制造费用预算  D.直接材料预算
  【参考答案】BCD
  【答案解析】生产预算是在销售预算的基础上编制的,其主要内容有销售量、生产量、期初和期末产成品存货量,它是不含价值量指标的预算,只涉及实物量指标。因此选项A不是答案;销售费用预算、制造费用预算、直接材料预算都涉及价值量指标,需要预计现金支出,因此选项BCD是答案。(参见教材393-396页)
  6.在计算披露的经济增加值时,下列各项中需要进行调整的项目有()。
  A.研究费用  B.争取客户的营销费用
  C.企业并购重组费用  D.资本化利息支出
  【参考答案】ABC
  【答案解析】计算披露的增加值,典型的调整项目包括:①研究与开发费用。会计作为费用将其从利润中扣除,经济增加值要求将其作为投资并在一个合理的期限内摊销。②战略性投资。会计将投资的利息(或部分利息)计入当期财务费用,经济增加值要求将其在一个专门账户中资本化并在幵始生产时逐步摊销。③为建立品牌、进入新市场或忙大市场份额发生的费用。会计作为费用立即从利润中扣除,经济增加值要求把争取客户的营销费用资本化并在适当的期限内摊销。④折旧费用。会计大多使用直线折旧法处理,经济增加值要求对某些大量使用长期设备的公司,按照更接近经济现实的“沉淀资金折旧法”处理。⑤重组费用。会计将其作为过去投资的损失看待,立即确认为当期费用;经济增加值将重组视为增加股东财富的机遇,重组费用应作为投资处理。参见教材449页。
7.甲公司是制造业企业,采用管理用财务报表进行分析,下列各项中,属于甲公司金融负债的有()。
  A.优先股  B.融资租赁形成的长期应付款
  C.无息应付票据  D.应付股利
  【参考答案】ABD
  【答案解析】银行借款、应付债券、有息的短期应付票据、优先股、应付股利、融资租赁引起的长期应付款等属于金融负债;大多数应付项目是经营活动的应计费用,包括应付职工薪酬、应交税费、应付账款、无息应付票据等,均属于经营负债。参见教材60页。
  8.在其他条件不变的情况下,关于单利计息,到期一次还本付息的可转换债券的内含报酬率,下列各项中正确的有()。
  A.债券期限越长,债券内含报酬率越高  B.票面利率越高,债券内含报酬率越高
  C.转换比率越高,债券内含报酬率越高  D.转换价格越高,债券内含报酬率越高
  【参考答案】BC
  【答案解析】可转换债券的内含报酬率指的是使得可转换债券的投资人获得的现金流入的现值等于投资额的折现率,也就是说,在其他条件不变的情况下,可转换债券的内含报酬率的高低取决于持有期间获得的现金流入的高低,与债券期限没有必然的联系,所以选项A不是答案。本题的可转换债券是到期一次还本付息,也就是说,如果在到期前没有转股,则投资人在到期日收到全部利息,因此,在其他条件不变的情况下,票面利率越高,债券内含报酬率越高,即选项B是答案。如果在到期前转股,则投资人只能收到按照转换价值计算的现金流入,不能收到利息,而转换价值=股价x转换比率,所以,在其他条件不变的情况下,转换比率越高,债券内含报酬率越高,即选项C是答案。由于在其他条件不变的情况下,转换价格越高,意味着转换比率越低,所以选项D不是答案。参见教材307页。
  9.下列关于投资项目资本成本的说法中,正确的有()。
  A.资本成本是报资项目的取舍率  B.资本成本是投资资本的必要报酬率
  C.资本成本是投资项目的内含报酬率  D.资本成本是投资资本的机会成本
  【参考答案】ABD
  【答案解析】投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本,是公司投资于资本支出项目的必要报酬率,因此选项BD为本题答案,选项C不是答案。采用内含报酬率法评价投资项目时,项目资本成本是其“取舍率”或必要报酬率,因此选项A是答案。参见教材113页。
  10.公司的下列行为中,可能损害债权人利益的有()。
  A.提高股利支付率  B.加大为其他企业提供的担保
  C.加大高风险投资比例  D.提高资产负债率
  【参考答案】ABCD
  【答案解祈】股东可以通过经营者为了自身利益伤害债权人的利益,可能采取的方式有:①股东不经债权人的同意,投资于比债权人预期风险更高的新项目;②股东为了提高公司利润,不征得债权人同意而指使管理当局发行新债,致使旧债券价值下降,使旧债权人蒙受损失。因此选择BD是答案;提高股利支付率会减少企业的利润留存,在存在资本需求时就很可能增加外部负债融资,可能会损害债权人利益,因此选择A是答案;提高资产负债率,提高了负 债比重,增加了财务风险,可能会损害债权人利益,因此选择D是答案。参见教材11页。
  11.下列各项中,需要修订产品基本标准成本的情况有()。
  A.产品生产能量利用程度显著提升  B.生产工人技术操作水平明显改进
  C.产品主要材料价格发生重要变化  D.产品物理结构设计出现重大改变
  【参考答案】CD
  【答案解析】基本标准成本是指一经制定,只要生产的基本条件无重大变化,就不予以变动的一种标准成本。所请生产的基本条件的重大变化是指产品的物理结构变化,重要原材料和劳动力价格的重要变化,生产技术和工艺的根本变化等。因此选项CD是答案;由于市场供求变化导致的售价变化和生产经营能力利用程虔的变化,由于工作方法改变而引起的效率变化等,不属于生产的基本条件变化,对此不需要修订基本标准成本。因此选项AB不是答案。参见 教材34页。
  12.下列关于证券市场线的说法中,正确的有()。
  A.无风险报酬率越大,证券市场线在纵轴的截距越大
  B.证券市场线描述了由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界
  C.预计通货膨胀率提高时,证券市场线将向上平移
  D.投资者对风险的厌恶感越强,证券市场线的斜率越大
  【参考答案】ACD
  【答案解析】证券市场线在上的截距为无风险利率,因此选项A正确;资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界,因此选项B错误;预计通货膨胀提高时,无风险报酬率会随之提高,进而导致证券市场线向上平移。风险厌恶感的加强,会提高市场风险收H率,从而提高证券市场线的斜率,因此选项CD正确。参见教材109页。
 1.小W因购买个人住房向甲银行借款300000元,年利率6%,每半年计息一次;期限为5年,自2014年1月1日起至2019年1月1曰止。小W选择等额计息还款方式偿还贷款本息,还款日在每年的7月1曰和1月1曰。2015年12月末,小W收到单位发放的一次性年终奖60000元, 正在考虑这笔奖金的两种使用方案:
  (1)2016年1月1曰提前偿还银行借款60000元,(当日仍需偿还原定的年期还款额)
  (2)购买乙国债并持有至到期。乙国债为5年期债券,每份债券面值1000元,票面利率为4%,单利计息,到期一次还本付息。乙国债还有4到期,当前价格1020元。
  要求:
  1.计算投资乙国债到期收益率,小W应选择提前偿还银行借款还是投资国债,为什么?
  2.急速那当期每年还款额,如果小W选择提前偿还银行借款,计算提前还款后的每期还款额。
  【参考答案】
  (1)设乙国债到期收益率为K,单利计息,没有说明折现方式,默认为复利折现。
  1020=1000x(1+4%x5)x(P/F,K,3) =1200x (P/F,K,3)
  K=5%时,1200x(P/F,5%,3) =1200x0.8638=1036.56,大于1020
  当K=6%时,1200x (P/F,6%,3) =1200x0.8396=1007.52,小于1020
  (K-5%)/(6%-5%)=(1020-1036.56)/(1007.52-1036.56)
  K=5%+(1020-1036.56)/(1007.52-1036.56)x (6%-5%)=5.57%
  借款的半年利率为3%,年有效利率为(1+3%)∧2-1=6.09%
  国债的收益率要小于借款的年有效利率,所以应该提前偿还借款
  (2)假设当前每期还款额为A:
  300000=A×(P/A,3%,10)
  A=300000/8.5302=35169.16(元)
  假设提前偿还借款之后的每期还款额为B:
  300000=35169.16x(P/A,3%,4)+60000×(P/F,3%,4)+B×(P/A,3%,6)×(P/F,3%,4)
  B=[300000-35169.16×(P/A,3%,4)-60000×(P/F,3%,4) ]/[(P/A,3%,6)×(P/F, 3%, 4)]
  = 115962.7154/ (5.4172×0.8885)
  =24092.73(元)
 2.甲公司拟加盟工服装连锁集团,工集团对加盟企业采取不从零开始的加盟政策:将达到盈亏平衡条件的自营门店整体转让给符合条件的加盟商;加盟经营协调议期5年,加盟时一次性支付120托加盟费;加盟期内,每年按年营业额10%向乙集团支付特许经营使用费和广告费。甲公司预计于2016年.12.31正式加盟。目前正进行2017年度盈亏平衡分析
  (1)面积100平方米,每平方米租金
  (2)为扩大营业规模,新增一项固定资产,原值5万元,直线法折旧年限为5年(无残值)
  (3)服装每件售价1000元,变动制造成本率为40%,每年正常销售1600件,固定成本、变动成本率保持不变
  ①计算固定成本总额、单位变动成本,盈亏临界点销售额及正常销量时的安全边际率。
  ②如果计划目标税前利润120万元,计算销量;
  其他不变,如果销售价格上浮15%,以目标税前利润120万元为基数,计算目标税前利润变动百分比及目标税前利润对单价的敏感系数
  ③如果计算目标税前利润达120万元且销量4000件,计算可接受的最低售价。
  【参考答案】
  (1)固定成本总额=120/5+100x1500/10000+5/5=40(万元)
  单位变动成本=1000×(40%+10%) =500(元) 边际贡献率=(1000-500)/1000=50%
  盈亏临畀点销售额=40/50%=80(万元)
  正常销售额=1000x1600/10000=160(万元)
  安全边际率=(160-80)/160=50%
  (2)销量X500-40=120
  则,目标利润为120万元的销量=160/500=0.32(万件)=3200(件)
  单价上浮15%,则单位边际贡献=1000×(1+15%)×(1-10%)-1000×40%=635(元)
  利润=3200×635/10000-40=163.2 (
  税前利润变动百分比=(163.2-120)/120=36%
  税前利润对单价的敏感系数=36%/15%=2.4
  (3) 4000×[X×(1-10%)-400]/10000-40=120
  售价x=888.89 (元)
3.甲企业是一家医疗器械企业,现对公司财务状况和经营成果进行分析,以发现和主要竞争对手乙公司的差异。
  (1)甲公司2015年主要财务数据如下所示:
  单位:万元
  假设资产负债表项目中年末余额代表全年水平。
  (2)乙公司相关财务比率:
  (1)使用因素分析法,按照销售净利率、总资产周转率、权益乘数的顺序,对2015年甲公司相对于乙公司权益净利率的差异进行定量分析;
  (2)说明销售净利率、总资产周转率、权益乘数三个指标咅自经济含义及各评价企业哪方面能力,并指出甲乙公司在经营战略和财务政策上的差别。
  【参考答案】
  (1)甲公司:
  销售净利率=3600/30000 x l00%= 12%
  总资产周转率=30000/24000=1. 25
  权益乘数=24000/12000= 2
  甲公司权益净利率=12%X 1. 25X 2= 30%
  乙公司权益净利率=24%X0. 6X1. 5=21.6%
  权益净利率差异=30% - 21.6%=8.4%
  销售净利率差异造成的权益净利率差异=(12%- 24%) X0. 6X1. 5= -10.8%
  总资产周转率差异造成的权益净利率差异=12%X (1. 25-0.6) X1. 5=11. 7%
  权益乘数差异造成的权益净利率差异=12%X 1. 25X ( 2 -1. 5) =7. 5%
  (2)销售净利率反映每1元销售收入取得的净利润,可以概括企业的全部经营成果,该比率越大,企业的盈利能力越强。
  总资产周转率表明1年中总资产周转的次数,或者说明每1元总资产支持的销售收入,是反映企业营运能力的指标。
  权益乘数表明每1元股东权益拥有的资产额,是反映财务扛杆和偿债能力的指标。
  销售净利率和总资产周转次数可以反映企业的经营战略,权益乘数可以反映企业的财务政策。在经营战略上,甲公司采用的是“低盈利、高周转”方针,乙公司采用的是“高盈利、低周转”方针。财务政策上,甲公司配置了更高的财务扛杆。
4.甲公司是一家制造业上市公司。当前每股市价40元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权:欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨朗权可买入1股股票,每份看跌期权可卖出1股股票;看涨期权每份5元,看跌期权每份3元。两种期权执行价格均为40元,到期时间均为6个月。目前,有四种投资组合方案可供选择:保护性看跌期权、抛补性看涨期权,多头对敲、空头对敲。
  要求:
  (1)投资者希望将净收益限定在有限区间内。应选择哪种投资组合?该投资组合应如何构建?假设6个月后该股票价格上涨20%,该投资组合的净损益是多少?(注:计算组合净损益时,不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值。)
  (2)投资者预期未来股价大幅度波动,应选择哪种投资组合?该投资组合应如何构建?假设6个月后股票价格下跌50%,该投资组合的净收益是多少?(注:计算组合净损益时,不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值。)
  【参考答案】
  (1)应该采取的是抛补性看涨期权。
  抛补性看涨期权是指购买一股股票,同时出售该股票的一股看涨期权。
  股票净收入=40X(1+20%)=48(元),
  空头看涨期权净收入=—(48—40)=-8(元);'
  组合净收入=48+(-8)=40(元)
  组合净损益=40-40+5=5(元)
  (2 )预计未来价格大幅度变动,但不知道是升高还是降低的时候采用多头对敲策略。
  多头对敲策略是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同。
  股价下跌50%,则:
  多头看涨期权净收入=0
  多头看跌期权净收入=40-40X(1—50%)=20(元)
  组合净收入=0+20=20(元)
  多头看涨期权净损益=-5(元)
  多头看跌期权净损益=20-3=17(元)
  组合净损益=-5+17=12(元)
  5.甲公司是一家制造业上市公司,当前股票市价为50元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权:欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票,每份看跌期权可卖出1股股票;看涨期权的价格为6元,看跌期权的价格为4元。两种期权执行价格均为50元,到期时间均为6个月,现有四种投资方案:保护性看跌期权、抛补性看涨期权、多头对敲、空头对敲。
  要求:
  (1)投资者希望净收益限定在有限区间内,请问应该选择哪种投资方案?如何构建该种投资方案?假设6个月后股价下降20%,计算该种投资方秦的净损益为多少?(注:不考虑期权价格和股价的时间价值)
  (2)预计未来股价波动较小,请问应选择哪种投资方案?如何构建该种投资组合?假设6个月后股价上升5%,计算该种投资方案的净损益为多少?(注:不考虑期权价格和股价的时间价值)
  【参考答案】
  (1)应该采取的是抛补性看涨期权。
  抛补性看涨期权,是指购买一股股票,同时出售该股票的一股看涨期权。
  股票净收入=50X(1-20%)=40(元)
  空头看涨期权净收入=0(元)
  组合净收入=40+0=40(元)
  组合净损益=40-50+6=-4(元)
  (2)预计未来股价波动较小,应该是采取空头对敲策略。
  空头对敲是指同时卖出一股股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同
  股价上升5%时:
  空头看涨期权净收入=-[50X(1+5%)-50]=-2.5(元)
  空头看跌期权净收入=0
  组合净收入=-2.5+0=-2.5(元)
  组合净损益=-2.5+6+4=7.5(元)
  6.甲公司是一家制造业企业,只生产和销售防滑瓷砖一种产品。产品生产工艺流程比较成熟,生产工人技术操作比较熟练,生产组织管理水平较高,公司实行标准成本制度,定期进行标准成本差异分祈。
  甲公司生产能量6000平方米,2016年9月实际生产5000平方米。其他相关资料如下:
  (1)实际消耗量
  (2)标准成本资料
  (1)计算直接材料的价格差异、数量差异和成本差异。
  (2)计算直接人工的工资效率差异、人工效率差异和成本差异。
  (3)算变动制造费用的耗费、效率差异和成本差异。
  (4)计算固定制造费用的耗费差异、闲置能量差异、效率差异和成本差异。
  (5)计算产品成本差异总额和单位成本差异。
  【参考答案】
  (1)直接材料价格差异=24000X (1.5-1.6) = -2400 (元)
  直接材料数量差异=(24000-5000X 5) X1.6= -1600 (元)
  直接材料成本差异=-2400 -1600= -4000(元)
  (2)直接人工的工资率差异=5000X (20-19)=5000 (元)
  直接人工的人工效率差异=(5000-5000Xl.2) X19= -19000 (元)
  直接人工成本差异=5000-19000= -14000 (元)
  (3)变动制造费用的耗费差异=8000X (15-12.5) =20000 (元)
  变动制造费用的效率差异=12. 5X (8000-5000X1.6) =0 (元)
  变动制造费用的成本差异=20000(元)
  (4)固定制造费用的耗费差异=8000X10-6000X1.5X8=8000(元)
  固定制造费用的闲置能量差异=(6000×1.5-8000)×8=8000(元)
  固定制造费用的效率差异=(8000-5000X1.5)X8=4000(元)
  固定制造费用的成本差异=8000+8000+4000=20000(元)
  (5)产品成本差异总额=-4000-14000+20000+20000=22000(元)
  单位成本差异=22000/5000=4.4(元/平米)
  7.甲公司是一家制造业企业,只生产和销售一种新型保温容器。产品直接消耗的材料分为主要材料和辅助材料。各月在产品结存数量较多,波动较大,公司在分配当月完工产品与月末在产品的成本时,对辅助材料采用约当产量法,对直接人工和制造费用采用定额比例法。
  2016年6月有关成本核算、定额资料如下:
  (1)本月生产数量(单位:只)
  (2)主要材料在生产开始时一次全部投入,辅助材料陆续均衡投入,月末在产品平均完工程度60%。
  (3)本月月初在产品成本和本月发生生产费用(单位:元)
  (4)单位产品工时定额
  (1)计算本月完工产品和月末在产品的主要材料费用。
  (2)按约当产量法计算本月完工产品和月末在产品的辅助材料费用。
  (3)按定额人工工时比例计算本月完工产品和月末在产品的人工费用。
  (4)按定额机器工时比例计算本月完工产品和月末在产品的制造费用。
  (5)计算本月完工产品总成本和单位成本。
  【参考答案】
  (1) “主要材料在生产幵始时一次全部投入”,所以分配主要材料时,在产品和完工产品一样的承担主要材料。
  完工产品负担的主要材料费用=540000/(3500+500)X3500=472500(元)
  月末在产品负担的主要材料费用=540000/(3500+500) X500=67500 (元)
  (2)完工产品负担的辅助材料费用=38000/(3500+500X60%)X3500=35000 (元)
  月末在产品负担的辅助材料费用=38000/(3500+500 X 60% ) X 500 X 60%= 3000 (元)
  (3)本月完工产品负担的人工费用=148000/(3500X2+500X0.8) X3500X2=140000(元)
  月末在产品负担的人工费用=148000/(3500X2+500X0.8)X500X0.8=8000(元)
  (4)本月完工产品负担的制造费用=29600/(3500X1+500X0.4)X3500=28000(元)
  月末在产品负担的制造费用=29600/(3500X1+500X0.4)X500X0.4=1600(元)
  (5)本月完工产品总成本=472500+35000+140000+28000=675500 (元)
  单位成本=675500/3500=193(元/件)
  甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求,公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前,正在进行该项目的可行性研究。
  1.相关资料如下:
  (1)该项目如果可行,拟在2016年12月31曰开始投资建设生产线,预计建设期1年,即项目将在2017年12月31日建设完成,2018年1月1日投产使用,该生产线预计购置成本8000万元,项目预期持续3年。按税法规定,该生产线折旧年限4年,残值率5%,按直线法计提折旧,预计2020年12月31曰项目结束时该生产线变现价值元。
  (2)公司一闲置厂房拟对外出租,每年租金120万元,在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线,安装期间及投产后,该厂房均无法对外出租。
  (3)该项目预计2018年生产并销售24000万件,产销量以后每年按5%僧长。预计包装箱单位售价0.5元,单位变动制造成本0.3元;每年付现销售和管理费用占销售收入的10%; 2018 年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为400万元、500万元、600万元。
  (4)该项目预计营运资本占销售收入的20%,垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入,在项目结束时全部收回。
  (5)为筹集所需资金,该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资。发行期限5年、面值100元、票面利率8%的债券,每年末付息一次,发行价格1050元,发行费用率为发行价格的2%;公司普通股卩系数1.75,无风险报酬率3.85%,市场组合必要报酬率8.85%,当前公司资本结构(负债/权益)为1/1;目标资本结构(负债/权益)为2/3。
  (6)公司所得税税率为25%。
  假设该项目的初始现金发生在2016年末,营业现金流量均发生在投产后各年末。
  要求:(1)计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。
  (2)计算项目2016年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值,并判断该项目是否可行。(计算过程和结果填入下方表格中)。
  (3)假设其他条件不变,利用最大最小法,计算生产线可接受的最高购罝价格。
  【参考答案】
  (1)假设债务税前资本成本为K,则:
  1050X(1-2%)=1000X8%X (P/A,k5)+1000X (P/F,,k,5)
  即:1029=80X (P/A,k,5)+1000X (P/F, , k, 5>
  当k=7%时,80X (P/A,k,5)+1000X (P/F,, k,5) =80X4.1002+1000X0.7130 = 1041
  当k=8%时,80X (P/A,k, 5)+1000X (P/F,,k, 5) =80X3.9927+1000X0.6806 = 1000
  根据(8%-k)/(8%-7%) = (1000-1029)/(1000-1041)解得 K=7.29%
  所以,债务税后资本成本=7.29%X (1-25%) =5.47%
  贝塔资产=1.75/[1+ (1-25%) X1] =1贝塔权益=1X[1+ (1-25%) X 2/3] =1.5
  股权资本成本=3.85%+l.5X(8.85%_3.85%) =11.35%
  加权平均资本成本=5.47%X 2/5 +11.35%X 3/5=9%
  (2)各年末的现金净流量以及净现值单位:万元
  (3)(方法1)假设生产线可接受的最高购罝价格为W万元,则:
  增加的投资额=W - 8000
  年折旧额=V/4×(1-5%)
  培加的年折旧抵税=25%×W/4×(1-5%)-475=0.059375W-475
  项目结亲时生产线账面价值=W-3×W/4×(1-5%)=0.2875W
  变现收祐成少=0.2875W-2300
  变现收益纳税减少=(0.2875W-2300)×25%=0.0717875W-575
  减少的净现值=W-8000-(0.059375W-475)×(P/A, 9%, 3)×(P/A, 9%, l)-(0.0718751W-575)×(P/F, 9%, 4)
  =W-8000-(0.059375W-475)×2.5313×9174-(0.071875W-575)×0.7084
  =W-8000-0.13788W+1103.0519-0.05092W+403.33=0.8112W-6493.6181=289.29
  所以。W=8361.57(万元)
  (方法2)假设生产线可接受的最高增加的购置价格为S万元,则:
  年折旧增加=S×(1-5%)×25%/4=0.059375S
  残值变现收益纳税减少=[S-S×(1-5%)×3/4]×25%=0.071875S
  S-0.059375S×2.5313×0.9174-0.071875S×0.7084=289.29
  0.8112S=289.29
  S=356.62
  可接受的最高购置价格=8000+356.62=8356.62(万元)

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